今年债市违约或常态化 投资者如何应对

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证券时报网络(STCN)2月25日，

证券时报记者方

自2014年3月11日超级日债引发中国公共债券违约以来，债券违约已经不是什么新鲜事了。2015年，债券市场信贷风险事件频繁发生，现在看来，这一趋势在2016年将会加剧。对于投资者来说，在所投资的债券发生信用违约后，合理、恰当地处理和减少损失尤为重要。

2016年，在宏观经济继续面临下行压力的背景下，地方政府债券互换将继续增加，公司债券和城市投资债券的发行条件将比以往更加宽松。此外，在当前信贷宽松、利率低的背景下，人民币债券市场今年将保持高增长势头，主要集中在国内市场。

相应地，信用风险事件将进一步增加。2015年，共发生30多起信用风险事件，9只公开发行市场债券发生重大违约，16只发行方主要违约。2016年，许多公司披露年初未能足额还本付息，构成重大违约，其中包括13家山水mtn1、15家山水scp002和15家雅邦cp001。市场预测，在加速去产能和去杠杆化的背景下，今年违约债券的覆盖面将会扩大，从公开发行到私募发行，从国有企业到民营企业，从利息违约到本金违约等等。

穆迪副总裁兼大中华区信贷研究与分析主管钟文全24日表示，产能过剩行业中财务状况不佳的发行人面临更大压力。这些企业的重组也将导致更多的信用事件，如资产出售和并购，这可能会对发行人的信用状况产生重大影响。

面对越来越频繁的信用违约事件，钟文全认为，对于那些可能影响市场信心、甚至引发系统性金融风险的事件，中国政府仍将出于稳定市场的目的，帮助防范违约事件的发生，但一般的信用事件不会对市场造成严重影响。

对于债券投资者来说，他们不得不面对如何应对违约风险的问题。一旦债券违约，投资者最关心的是如何偿还尽可能多的钱，并尽量减少损失。在这一点上，与中国相比相对成熟的外国投资者的做法可以作为一些参考。

以山水水泥(00691)为例，公司已在国内外发行债券。去年11月11日，山水水泥宣布几乎可以肯定，第二天到期的国内债务将违约。内债违约将引发本集团其他金融贷款的交叉违约，包括本金金额为5亿美元的优先票据。

违约后，外国投资者采取集体诉讼，诉讼成本更低，在法庭上的议价能力更强。此外，对于违约债券，海外投资者将迅速召开债权会议，通过公开市场将违约债券出售给专门处置不良资产的机构。这样，投资者可以从违约债券中获得更高的回报。

相比之下，中国的投资者和债券市场还没有达到如此成熟的水平。钟文全表示，国内违约事件发生后，银行通常反应迅速，很早就做出决策，但普通债权人往往只有在问题严重、资产价值已经损失惨重时才会采取行动。

此外，国内普通投资者很少采用集中诉讼。这是因为中国市场还缺乏相应的机制，法院案件很少，诉讼成本极高；另一方面，投资者通常认为谁先提起诉讼谁将受益最多，所以他们很少想采取集中的方式。

事实上，从去年的信贷事件来看，这些违约并没有给市场带来很大影响，市场已经开始接受一般的单一债券违约。在信用违约趋于正常的背景下，尽快形成成熟的违约主体资产处置机制势在必行。在刚性赎回逐渐被打破的过程中，投资者的风险意识将逐渐清晰。对于违约风险的处置，我们应该掌握更加合理和有利的做法来保护自己的利益。

(证券时报新闻中心)

来源：安莎通讯社