央媒：人民币定价权不可旁落

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中国证券报新华社《经济信息日报》1月13日在头版发表评论指出，从人民币汇率在岸与离岸市场的联动来看，人民币汇率的定价权在新一轮汇率改革后落入离岸市场手中，增加了影响中国人民币汇率的难度。为了保持人民币汇率的稳定，一方面要适度调节离岸市场的人民币供给；另一方面，中国人民银行也需要积极引导，而不是被动迎合外汇市场的预期。

文章指出，人民币汇率决策权脱离离岸市场并不是一件好事，即使这个离岸市场在香港。尽管从长远来看，人民币汇率形成机制应该更加市场化，但这一过程必须是稳定和可控的。人民币汇率失控将给全球经济带来灾难性的后果。今年元旦过后，全球资本市场的抛售狂潮很大程度上是由人民币贬值引发的。

为了保持人民币汇率的稳定，人民币汇率的决定权需要留在中国在岸市场手中。针对离岸市场定价权下降的原因，我们可以采取相应的对策来重新获得定价权。

以下是全文:

人民币的定价能力不容忽视

2015年8月11日人民币汇率形成机制改革(新汇率改革)后，在岸和离岸外汇市场上人民币对美元的贬值压力骤然加大。从人民币汇率在岸与离岸市场的联动来看，新汇率改革后，人民币汇率的定价权已落入离岸市场手中，从而增加了影响中国人民币汇率的难度。为了保持人民币汇率的稳定，一方面要适度调节离岸市场的人民币供给；另一方面，中国人民银行也需要积极引导，而不是被动迎合外汇市场的预期。

即使离岸市场在香港，人民币汇率的决策权从离岸市场上消失也绝非好事。尽管从长远来看，人民币汇率形成机制应该更加市场化，但这一过程必须是稳定和可控的。人民币汇率失控将给全球经济带来灾难性的后果。今年元旦过后，全球资本市场的抛售狂潮很大程度上是由人民币贬值引发的。为了保持人民币汇率的稳定，人民币汇率的决定权需要留在中国在岸市场手中。针对离岸市场定价权下降的原因，我们可以采取相应的对策来重新获得定价权。

一是控制离岸市场的人民币供给，必要时收紧离岸市场的人民币货币政策。离岸人民币市场的发展是人民币国际化改革的必然结果。自然，人民币国际化不能倒退，离岸市场也不能关闭。然而，人民币国际化并不意味着中国应该自愿放弃对海外人民币的控制。当海外人民币被用作影响中国汇率稳定的工具时，中国应该做出回应。只要离岸市场人民币供应量适当收紧，利率上调，投机者增加杠杆的成本就会大大增加，杠杆的规模也会相应缩小。在每个离岸市场，中国都有指定的人民币清算银行(中国银行在香港)，中国也有大量的金融机构。这些机构可以将中国人民银行的意图转移到相应的离岸市场，从而有效降低离岸市场对人民币汇率稳定的压力。

第二，中国人民银行需要改变汇率调控策略，积极引导而非被动迎合市场预期。中国庞大的外汇储备和健康的国际收支平衡使中国人民银行有足够的能力稳定人民币汇率。但是拥有这种能力是一回事，但是充分发挥这种能力又是另一回事。客观地说，中国人民银行在811汇率改革后发出的信号还不够清晰。当市场猜不到中国人民银行会做什么，担心中国人民银行心目中的汇率底线一次又一次下跌时，中国巨额外汇储备的威慑作用将无法发挥，市场难以稳定。

调节汇率就像调节其他资产价格一样，而引导预期是最关键的。要保持人民币汇率不变，关键不在于中国人民银行花多少外汇储备购买人民币，而在于市场认为中国人民银行敢于花多少外汇储备。如果中国人民银行被视为战斗和撤退，甚至找到一个好的撤退和借口让人民币贬值，市场自然会对人民币贬值下重注。这样，中国人民银行支出的外汇储备越多，市场就越担心它能否持续，但会增加贬值的预期。如果勇者获胜，中国人民银行应至少分阶段主动推动人民币汇率升值，以有效打消市场的贬值预期。无论如何，单边贬值不符合中国人民银行的汇率政策取向。只有这样，在岸市场才能至少重获部分人民币定价权，为中国经济和金融发展创造稳定的汇率环境。

来源：安莎通讯社