【时讯】评论：徐工卖给凯雷的理由并不充分

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一种说法是，习惯于经营商业资本的凯莉只是桌子上的白手套，真正的隐士是有产业资本的卡特彼勒。 如果是这样的话，有必要越来越关注这个合并方案。

关于徐工85%的股权转让给凯莉的方案，现在徐工列举的理由主要是:处理公司债务负担的战术投资者促进公司在海外市场上市，使公司成为拥有自主企业品牌的跨国公司的财产权等。

那么，让我们仔细分析一下这几个理由。 处理公司债务问题时，徐工应该考虑把公司卖给投标人。 三一重工确实像徐工说的只是事后喊价格，但中联重科的最初报价不低。 为什么没有进入第二次招标，还是很困惑。

其实，处理徐工债务的方法有多种选择。 上市公司徐工科技今年转让土地采购权的话收入为6亿元，可以借用股票转让、债券发行等多种融资方法。 债务应该不是最重要的原因。

通过鼓励战术投资者把徐工变成拥有自主企业品牌的跨国企业，这些就更不能说了。 一般来说，投资企业以低价收购哪些资产是高质量管理不好的公司，通过交换管理层，在公司经营成绩好转时立即获利。 但是维持管理层是这次徐工控制权转移的复印件之一。 很明显，把公司卖给外国企业，特别是外国投资企业，无法实现使公司成为具有自主企业品牌的跨国企业的目标。 所以，这个理由有点牵强。

财产的多样性。 这个理由是最后的，但不一定是要点。 对此，付健前几天辞去徐工总经理一职时明确表示，集资不是徐工改革的唯一方法。 这句话有三个可能的意思。 徐工收购的首要目的是通过集资进行改革二是债务问题不是引进外资的根本原因三是公司改革的目标可以用其他方法实现。 必须指出，国家停止大型国有公司的mbo后，公司通过引进外资曲线进行改革的倾向在增加。 这条似乎是徐工转让控制权的最重要原因。

但是，政府有关部门对凯雷收购徐工的调查和审查还在进行中，徐工的支配权从国有转移到外资的真正动机需要进一步明确。

三一重工总裁反对文波向外方出售徐工，无论是基于三一收购没有实现的不满，还是凯莉收购引起的徐工后对嘴唇死亡寒冷的恐惧，还是有人说的三一股价炒作的必要性，都符合商人的身份。 这不能成为徐工不卖给三一的理由。 而且，徐工和三一在同一领域，产品具有一定的互补性，如果国有公司的产权转让给民营公司，按照民间机制整合，就具有更大的合理性。

比较起来，徐工卖给凯莉的理由似乎不那么充分。 一是凯莉作为投资企业，除了比资本运营长以外，自己很难为徐工的高端公路提供技术支持。 二三一给出了四亿美元的报价，远远高于凯莉。 价格不是收购的唯一因素，但竞争价格本身就是公司价值的重新发现过程。 不要只低估竞争价格，只有竞争价格，最后的收购者才能重视公司，最大化收购效率。 与三一凯莱的报价不同之处在于，有理由关注收购中的竞争价格机制第三是收购后，龙头公司徐工成为外资公司，国内一点工程机械公司处于极为不利的竞争地位。 而且收购后的公司将服从资本的意志而不是现在的管理层的意志，徐工将来的迅速发展定位存在很大的不明确性。

一种说法是，习惯于经营商业资本的凯莉只是桌子上的白手套，真正的隐士是有产业资本的卡特彼勒。 如果是这样的话，有必要越来越关注这个合并方案。

□周民良(中国社会科学院工业经济研究所研究员)

来源：安莎通讯社