货币政策微调：今年M2增速目标或为13%左右

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在全国“两会”前夕，货币政策进行了调整和微调。2月26日，央行在20国集团(g20)峰会前首次声明，央行当前的货币政策处于“稳定且略微宽松”的状态。在此之前，央行制定了稳健的货币政策。

光大证券首席经济学家许高告诉《21世纪经济报道》:“货币政策的微调主要是为了稳定经济增长。”

按照惯例，3月5日提交全国人民代表大会审议的政府工作报告将为今年的货币政策定下基调，并对其略作说明。由于货币政策的变化，外界对报告中货币政策的描述十分关注。

一般来说，m2增长率、gdp增长率和赤字率都作为量化指标写入政府工作报告。去年的政府工作报告将m2的增长目标设定为12%，实际增长率略高于13.3%。

“因为货币政策的基调已经改变，m2的增长目标将略高于去年，或者说将在13%左右。”许高说。

货币政策从稳定到稳定略有松动

2月26日，20国集团会议召开前，中国人民银行发布的信息显示，从当前中国和全球经济形势来看，中国人民银行的货币政策处于稳定和略微宽松的状态，需要不断观察和适时动态调整。

这改变了此前稳健货币政策的基调。去年12月召开的中央经济工作会议也为货币政策定下了基调。当时，新华社发布新闻稿称，稳健的货币政策应灵活适度，为结构性改革创造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持合理充足的流动性，适度增加社会融资总量。

通常，货币政策将延续中央经济工作会议设定的基调。因此，当货币政策从稳定调整到稳定和稍微宽松时，就会引起市场的关注。

新华社3月2日评论说，货币政策的动态调整也是去年底中央经济工作会议的要求(即稳健的货币政策应该是灵活适度的)。

一位不愿透露姓名的银行业分析师解释称，“略微宽松”主要解释了1月和2月的货币政策，但并不代表方向，也不足以发出“全面放水”的信号。

“微调主要是为了稳定经济增长。现在经济面临下行压力。为了实现到2020年翻一番的目标，我们应该采取适当的宽松货币政策，加强对实体经济的金融支持。”许高说。

根据国家统计局的数据，2015年宏观经济增长率为6.9%，增长率有所下降。根据统计局3月1日发布的数据，2月份制造业和非制造业的pmi下降了“两倍”，这表明宏观经济下行压力并没有减少。在去产能过程中，也有必要保持一个相对宽松的货币环境。

交通银行首席经济学家连平在接受《21世纪经济报道》采访时表示，这一声明(稳中有松)表明，稳定的基调总体保持不变，但调整方向是宽松的，不会像2009年那样大规模“放水”。

“尽管1月份的信贷增速相对较高，但没有2009年那么高。”连平表示:“自2014年底以来，央行已连续六次降息。调整的频率和最终结果(银行间的流动性仍然宽松)都表明，货币政策已经变得宽松。”

在央行于3月1日将金融机构的RRR利率下调50个基点后，市场解释称，RRR降息超出预期具有“宽松”的信号含义。CICC债券团队认为，央行降低RRR利率的举措将拉低市场的宽松预期。

中国货币政策的调整主要有五大类:宽松、适度宽松、稳健、适度紧缩和紧缩。2010年后，中国一直在实施稳健的货币政策。

新华社评论说，这五个类别的覆盖面相对较大。在每一个类别中，都有从左到右调整的灵活性，但是从一种配方到另一种配方的改变需要很高的门槛。“稳中略有松”，这是央行首次对货币政策状况提出全新的看法。

关于RRR 3月1日的降息举措，新华社评论称，中国的货币政策在“稳定”的基调下略有放松，但调整仍在范围内，这绝不是中国大规模强力刺激经济的先兆。

货币政策空室

新华社评论说，中国的“工具箱”仍然有一定的货币政策空对可能的经济下行风险。随着货币政策的微调，外界密切关注今年政府报告中对货币政策的描述。

从过去两年的政府工作报告来看，货币政策的表述存在明显差异。2014年，货币政策仍强调定向调控、预调和微调，在公开声明中相对回避了RRR减息和降息这两个工具。

在2015年政府工作报告中，货币政策还特别强调综合运用各种货币政策工具，例如，它还提到降低RRR和降息。当时，一些市场参与者表示，这实际上表明货币政策趋于宽松。

3月1日RRR降息后，如果不考虑RRR降息的针对性因素，RRR大型金融机构为16.5%，中小金融机构为13.0%。商业银行的存款利率仍然处于高位，市场认为两者都被空.下调了

“空仍有下调存款准备金率的空间，但目前有通胀上升的迹象，降息的必要性和空都不是很大。”许高表示，“此外，央行可以通过RRR降息和公开市场操作来保持银行间流动性宽松。”

九州证券的全球首席经济学家邓海清告诉《21世纪经济报道》说，通货膨胀今年可能会上升，货币政策是完全宽松的。实施稳定而略微宽松的政策，将为供应方的结构性改革创造合适的货币和金融环境。

m2的增长率可能是13%

去年中央工作会议提出保持合理充足的流动性，其中一个重要的参考指标就是m2。M2也作为一个量化指标写进了政府工作报告。

去年政府工作报告中设定的m2目标是广义货币m2预计增长12%左右。在实际实施中，根据经济发展的需要，也可以略高一些。根据央行发布的数据，去年m2实际增长率为13.3%，比当年的目标值高出1.3个百分点。从历史数据来看，m2的实际增长率一般超过年初设定的目标

通常，m2的增长率是目标gdp增长率加上目标cpi加2~3个百分点。如果今年的经济增长率是6.5%-7%，cpi是2%，再加上2%-3个百分点，理论上，今年的m2增长率应该在11%左右。

“因为货币政策的基调已经改变，m2的增长目标将略高于去年，或者说将在13%左右。”许高说。

连平表示，今年的m2增长目标应该在13%左右，以保持稳定的银行间利率和充裕的流动性。

他解释说，从前两年的运行结果来看，m2增速在12%左右的月份，市场流动性有所变化，银行间流动性紧张，利率上升。2015年下半年，m2增速超过13%，整个市场利率水平相对稳定，无明显波动。

连平还表示，实际上m2仍是相对可控的，可能在某个月内无法完全实现目标，但几个月内仍能实现。

根据央行的数据，由于2.51万亿的信贷，今年1月份m2的增长率达到了14%。这一增长率可能会超过今年两会设定的m2增长目标。

(编辑:张行)

来源：安莎通讯社