连续两周价格回落 这一波银价涨势是否已经到头？

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尽管从月累计涨幅来看，白银价格在今年1月和2月上涨，但自2月中旬触及4个月高点以来，白银价格已连续两周回调。这让人不禁要问:这波银价上涨结束了吗？

上周，商志研究所的子公司纽约商品交易所(COMEX)的白银期货在3月份下跌超过4%，这使得今年前两个月的累计涨幅不到7%。作为一种避险商品，白银价格的上涨得益于年初以来的全球市场动荡。然而，包括高盛(Goldman Sachs)在内的一些投资银行指出，投资者感到担忧，金融市场夸大了中国经济放缓、油价下跌和负利率的影响。上周五公布的美国第四季度gdp数据出人意料地表现出色，这似乎证实了投资者过于担忧的说法。

芝加哥商业研究所(Chicago Institute of Commerce)高级经济学家埃里克诺兰(Erik norland)指出，目前的价格已经反映了美联储加息预期的大部分变化，而中国经济放缓带来的需求担忧，使得未来加息的可能性不大。鉴于白银和黄金之间的高度正相关，这一观点也适用于白银价格，而白银价格自年初以来的上涨可能难以维持。

作为避险资产，黄金和白银表现出相同的涨跌

Erik norland在之前的文章中指出，黄金和白银之间有着强烈而持久的正相关关系。自1978年以来，一年滚动相关性从低至0.35到高至0.9不等，平均为0.7。这些正相关的根本原因是珠宝制造、牙科和投资领域的黄金和白银之间的显著重叠。

与黄金价格一样，推动当前白银价格上涨的主要因素是风险厌恶。不过，与年初相比，全球金融市场近期已经企稳，S&P 500指数已经连续两周上涨，这可能表明市场避险情绪将逐渐消散。

从主要央行政策来看，美联储加息预期已经减弱，欧洲央行(ECB)和日本央行(Bank of Japan)等主要央行相继实施了负利率。《华尔街日报》的一份图表显示，全球25%的国内生产总值处于央行的负利率政策之下。中国人民银行行长周小川上周也表示，当前的货币政策处于稳定和略微宽松的状态。然而，央行政策对白银价格的短期影响仍取决于是否出台新的宽松政策，因为现有政策可能已经反映在资产价格中。

正如诺兰所说，贵金属价格上涨的原因很大程度上是由于美联储加息预期的减弱以及对美国负利率的担忧(尽管这不太可能)，但目前的上涨基本上反映了这一预期的变化。如果美联储不放弃紧缩周期，它将失去主要的上升势头。

当然，中国股市周一暴跌，这似乎给了投资者一个规避风险的新理由。周一，纽约商品交易所黄金和白银期货均上涨逾1%，扩大了2月份的累计涨幅。纽约商品交易所黄金期货2月份上涨逾10%，为2012年1月以来最大单月涨幅；白银期货也上涨了约4.6%，接近每盎司15美元。

值得一提的是，考虑到白银的避险属性，其商品属性不容忽视。一般来说，在市场动荡的情况下，黄金往往比白银表现更好。这主要是因为黄金具有强大的货币属性，是天然的避险品种，而白银占工业需求的50%以上，具有更强的商品属性。目前，黄金和白银的价格比率接近83，这是2008年全球金融危机以来的最高水平。

投资银行如何看待白银价格的长期趋势？

华尔街分析师对白银价格的长期趋势有不同看法。法国外贸银行的伯纳德·达赫领导的分析小组认为，美联储的加息仍将抑制金银价格:

美联储的加息可能会在2016年将金价压低至每盎司970美元。黄金价格仍将受到联邦公开市场委员会(fomc)预期加息路径的影响，白银价格预计为12.50美元/盎司。

瑞银提高了对白银价格的预测，并认为白银价格在未来12个月内可能会升至15美元以上，仍高于空:目前的价格

提高对白银价格的预期，以反映对黄金价格看法的变化。

白银价格的3个月交易区间预计将从每盎司12美元至16美元提高至13.5美元至17.5美元。

12个月期白银价格预期从每盎司14.5美元上调至15.5美元。

汇丰银行修订了今年和明年的白银价格预测，但仍认为白银价格将上涨:

将2016年的黄金预期价格维持在1，205美元/盎司。据预测，在2016年的大部分时间里，金价将在1，025美元/盎司至1，275美元/盎司之间。预计白银价格将上涨，但2016年和2017年的白银价格预测将下调至15.9美元/盎司和18美元/盎司。

根据商品期货交易委员会(cftc)发布的最新头寸数据，在截至2月23日的一周内，comex黄金期货和期权的净多头头寸增加了32%，达到123，566手，净头寸连续第八周增加。纽约商品交易所的白银投机净多头头寸增加了2，882手，至47，637手。

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来源：安莎通讯社