A股1.1万亿元限售股1月份待解禁 重仓基金何去何从？

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“大股东减持禁令将很快解除，市场将在2015年最后一个交易日出现微弱波动！建议在一个光线充足的仓库里度过假期！“2015年12月31日，这个微信在许多微信记者群中传播开来。同一天，上证综指下跌0.94%，给2016年元旦蒙上了一层悲伤的色彩。

在大幅度调整的背景下，中国证监会于2015年7月8日发布了《禁止大股东减持公告》，对大股东董、进行了限制:自公告之日起6个月内，大股东、董事、监事和高级管理人员不得通过二级市场减持公司股份，对当时的市场稳定起到了积极作用。然而，一些分析师认为，从2015年7月8日至2015年12月31日，取消禁令的压力将集中在2016年1月。1月8日即将到来的解禁浪潮让人们感到“不安”。解除禁令的浪潮有多可怕，基金公司怎么看？

“好时光”结束了

1月份解除禁令的可能性为1.1万亿美元

最近，CICC发布了一份研究报告，称股东高管在1月份解除禁令的可能性约为1.1万亿元。考虑到2015年7月8日至今年1月解禁的总规模(1.55万亿元)，不包括1月份因解禁期间增持而无法减持的规模(约1400亿元)和不受解禁限制的小股东(约3200亿元)，估计1月份大股东和高管解禁的规模约为1.1万亿元，占a股自由流通市值的5.2%；一季度，大股东和高管解禁规模接近1.5万亿元，占自由流通市值的7.1%。

根据CICC的估计，如果没有政策对冲，市场将面临至少1500亿元人民币的压力后，1月的规定到期。据估计，第一季度的净减持压力将在3500亿元左右(假设指数点和成交量与当前情况变化不大)，约占自由流通市值的1.6%。

根据CICC的数据，2015年7月9日至2015年1月8日，市值最高的是私募机构配售股份，解禁规模达到7986亿元。其次，原股东的初始限制性股份为5615亿元。此外，禁售股，如限售股和附加承诺限售股的分拆上市和流通，也占有一席之地，但比例不到10%。

据《证券日报》基金新闻部记者统计，在基金持仓较重的情况下，以大股东身份持有基金的现象较少，甚至有些持有量明显倾向于规避5%的限制。如2015年第三季度报告所示，融通领先成长混合基金持有天豪环境1894.27万股，占流通股的5.87%，占总股本的4.89%，不足5%。

但是，基金公司作为大股东持有的股本中，超过5%发生在限售股解禁时，集中在基金公司管理的专用账户和基金公司子公司的专用账户中。2015年9月9日，汇天富基金解除了对马頔119，682，500股的禁令，但其持股比例占总股本的5%以上，成为限制销售的大股东。根据2015年第三季度报告，马頔第二大股东是汇天富基金，总持股119，682，500股，占股本的5.10%。

公开发行机构:

价值投资不怕解除禁令

显然，“神经过敏”的人并不常见。最近，北京一位公共基金经理在接受记者采访时表示，他没有采取太强的措施在本轮解禁限售股。“这一轮对大股东的解禁肯定会对股价产生影响，但影响主要是对已经解禁的股票。投资之所以不是投机，是因为它关注股票本身的价值。如果股票本身值这个价，总有一天它会回到应有的价格。”作为价值投资者，这位基金经理表示他并不担心。

记者回顾了2015年9月新伟集团解禁的情况，许多基金公司都出席了会议，强烈支持这一观点。新伟集团是2015年9月解禁的最大股票，拥有14.9亿股，占公司总股本的51.06%。但由于股东人数众多，2015年7月6日未纳入大股东销售限制。如果按照解禁前新伟集团2015年9月9日每股32.53元的收盘价计算，这些被禁股票的账面利润已经非常丰厚。然而，新伟集团在解禁后一路下跌，最终在2015年9月底跌至16.72元的最低点。然而，在上周收盘时，新伟集团以27.37元收盘，其股价在三个月内上涨了63.69%，与占总股本51.06%的限制性股票被解禁时几乎持平。

私募机构:

股价压力迫在眉睫

面对取消限售股禁令的压力，一些机构选择“迅速撤退”，带着资金过冬。一家私募股权基金公司的内部人士告诉《证券日报》基金新闻部的记者，该公司对主要股东于1月6日解除禁令提前了约三个月做出了回应。该公司的投资研究人员普遍认为，1月份取消对大股东的禁令将在一定程度上有利于空的股票价格以及注册制度等因素。这家私募股权公司的规模约为50亿元人民币，其产品目前都在10%左右的仓位，所以我希望能平安度过这波解禁浪潮。另一位行业分析师告诉记者，这可能与私募的灵活性有关。

据《证券日报》记者统计，去年12月解禁限售股给股价带来了压力。如2015年12月25日，中天城头部分限售股被解禁，东吴基金、东海基金、财通基金、渤海证券、华夏人寿持有中天城头6.9422亿股，占总股本的16.08%。去年12月25日，中天城头下跌逾7%。截至上周收盘，中天城头在5个交易日内下跌了12.13%。根据2015年12月25日的龙虎榜，当天销量最大的前五位都是机构专用席位，总销量为364779.17万元，有明显的机构出售痕迹。

来源：安莎通讯社