5月M2、社融双双回落 新增贷款9855亿 “一枝独秀”

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新贷款和抵押贷款是主体，企业贷款下降

财务数据于5月如期发布，市场参与者似乎并不乐观。

根据央行数据，5月份广义货币(m2)余额为146.17万亿元，同比增长11.8%；狭义货币余额(m1)为42.43万亿元，同比增长23.7%；5月份，贷款增加9855亿元，存款增加1.83万亿元；5月，社会融资规模达到6599亿元，比去年同期减少5798亿元。

接受《中国商报》记者采访的许多人认为，本月m2和社会融资类股的回报率均低于13%，表明“稳中有松”的政策取向继续回归“稳定”；尽管月度贷款较上月大幅反弹，但主要原因是上月贷款减少。在社会福利方面，受表外业务监管影响，未贴现承兑汇票大幅减少，降低了社会福利增量。在货币供给方面，受存款结构变化和主要效用因素的影响，m1和m2之间的剪刀差继续扩大。

业内人士还提醒，大中型企业的偿付能力和盈利能力开始下降，这可能对商业银行的资产质量产生新的负面影响。

m1和m2之间的剪刀差继续扩大

根据5月份的金融数据，m2同比增速降至11.8%，较上月末下降1个百分点，而m1同比增速继续保持23.7%的上升趋势，m2与m1的偏差进一步加大。

“m2增速放缓在很大程度上受到主要公用事业和可能的金融机构债券投资减少的影响。m2的内部结构变化直接表明m1和m2剪刀差扩大了。”交通银行发展研究部高级研究员陈季(报价:601328，BUY)告诉《中国商报》记者，房地产市场正在蓬勃发展，居民定期存款转化为企业活期存款的现象已成为存款经常性激活趋势的主要原因。

“几个月来，m2的增长率一直在下降，低于年初13%的既定目标。外汇储备的减少限制了货币供应的规模，这也表明货币政策的基调没有发生重大变化，并将在未来几个月保持不变。温和而稳定的趋势。”华夏银行发展研究部战略办公室主任杨赤(报价:600015，BUY)也对记者表示，m1增速明显高于预期，反映出银行存款流动性越来越强、由长期向短期转移的趋势，短期借款和长期借款导致的期限错配风险可能会制约下半年中长期贷款增速。

昆仑银行战略投资发展部副总经理李建军认为，m1的持续增长表明企业的现金囤积情况并没有改善。一方面，企业没有合适的投资机会，另一方面，这表明在低利率环境下持有现金的成本不高，有很大的动机积极寻求替代性金融投资。

新贷款在5月份反弹

5月份新增贷款从上月的5556亿元反弹至9855亿元。分析师对贷款数据的反弹并不乐观。

杨赤告诉记者，尽管人民币贷款增速一枝独秀，但年初以来的银行承兑汇票风险事件以及监管部门对票据市场的监管和整顿，导致一些没有真实贸易背景的假票据被压缩。公司债券市场频繁的违约事件和不断上升的信用风险也对债券发行市场产生了负面影响。

摩根士丹利华信证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席经济学家张军对记者表示:“从贷款结构来看，在不受限制的二三线城市，由于房地产销售仍保持良好增长，与上月相比，家庭贷款仍保持增长。新增贷款分别达到1524亿元和2649亿元。与此同时，非金融企业和其他部门的贷款也大幅反弹，比上个月增加2182亿元。不过，考虑到上个月当地融资平台的贷款置换因素，实际规模可能与上月略有不同。

太和智库研究员张巨科告诉记者，总体来说，信贷数据比较好，但信贷结构反映的问题比较突出，说明企业融资困难，尤其是民营企业。私人投资的急剧下降证明，融资困难是目前的主要问题。“5月份新的信贷数据达到近1亿元，高于上月，超出预期并迅速增长。然而，从贷款结构来看，5月份新增贷款主要是面向居民的中长期贷款，主要是住房贷款，表明房地产热潮仍在继续。而其他贷款处于下降状态，尤其是企业短期贷款下降更为严重。”

社会福利下降或账单紧缩

5月份，社会融资规模明显低于市场预期，仅为6599亿元。

分析社会融资不畅的原因，陈济认为，表外融资再次出现负增长，主要是由于票据融资大幅减少，这可能与银监会“八号文件”禁止我行理财资金对接我行信贷资产收益权(包括票据)有关。注意这种影响是长期的还是短期的；社会融资连续两个月表现不佳。尽管这符合去杠杆化的方向，但过快的下降有“融资冻结”的风险。必须注意经济部门是否存在融资困难以及由此产生的资金链紧张。

陈济表示，5月份，在票据业务不断进一步规范和监管的环境下，未贴现银行承兑汇票大幅下降，负增长5066亿元，严重拖累5月份新增社会融资额。直接融资方面，虽然市场整体利率较低，但受经济运行压力，当月公司债券发行放缓，负增长397亿元。

货币政策保持稳定

“目前的供应方改革已经确立了其主导地位，新一轮‘僵尸企业’清理工作已经开始，这可能导致不良贷款在短期内快速增长。”李建军表示，此外，一些历史上信用状况相对稳定的大中型企业的风险也开始显现。过去一年，包括中央企业和民营企业在内的许多信用债券违约，反映出大中型企业的偿付能力和盈利能力开始下降，这可能对商业银行的资产质量产生新的负面影响，值得注意。

李建军提醒说，银行业有三个问题值得关注:第一，资产负债增长率将下降。其次，去杠杆化意味着多元化融资的兴起。第三，不良贷款压力可能成为银行经营的新常态。2016年第一季度末，商业银行不良贷款率为1.75%，比上季度末上升0.08个百分点。关注贷款继续呈上升趋势，表明商业银行未来将面临资产质量下降的压力。

对于货币政策走势，张军认为，目前货币政策仍保持稳定态势，没有方向性变化。

“尽管4月和5月的宏观经济数据显示出再次放缓的迹象，且通胀水平因食品价格调整而继续下降，但我认为央行不会再次放松货币政策。”张钧表示，一方面，美联储加息和英国退出欧盟等风险因素导致美元走强，人民币贬值压力加大，空货币政策收窄；另一方面，下半年，在推进供给侧改革和产能削减的同时，仍将保持稳定增长的态势，但政策重点将倾向于使用更多的财政政策来提高针对性和有效性，从而在一定程度上实现金融去杠杆化，降低系统性金融风险的概率。

来源：安莎通讯社