美联储目前不考虑“缩表” 美元走势仍难预料

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美元目前的汇率水平已经反映了各国的经济和央行政策。此外，全球政策存在严重分歧，因此没有人能够预测美元未来的具体走势。我们只能考虑当前的水平是否合适，当然我们不能排除一些意外的冲击。过去两年，欧元开始量化宽松(qe)。目前，欧元对美元贬值了近20%。然而，目前欧洲央行货币政策的不确定性已经下降。

自今年年初以来，美联储加息的预期就像坐过山车一样。首先，鹰派的4月会议纪要让市场对6月加息的预期从冰点迅速升温；接着，令人失望的5月份美国非农就业数据再次导致加息预期跌至谷底；后来，美联储主席耶伦呼吁外部世界——不要用一个数据来判断政策方向，货币政策将保持前瞻性。

在这种背景下，其他美联储官员如何评价当前的货币政策趋势？美联储将如何权衡加息和缩减资产负债表？随着全球联系日益紧密，央行的独立性能保持不变吗？

5月下旬，路易斯联邦储备银行行长詹姆斯布拉德在北京接受了《中国商业新闻》的独家采访。虽然他没有直接评论加息的时机，布拉德说，“美联储确实会在正常化的过程中收缩其资产负债表，但现在肯定不会。”我们将等到政策利率回到更高水平，然后再开始收缩。”这也是对之前市场对美联储收缩的恐慌的回应。

此外，在美元变化也影响全球神经的背景下，布拉德认为，美元未来走势难以预测，但目前美元汇率水平已经反映了各国的经济和央行政策。至于此前美元走弱是否对美国经济有利，他表示，“从某种意义上说，可以这么说，但前提是，这种大幅下跌是持续的。”

布拉德本人早在20世纪90年代就进入了路易斯联邦储备银行，目睹了全球经济的几轮起伏和几位美联储主席的更替。他笑着说，他最崇拜的主席是保罗·保罗·沃尔克(Paul paulvolcker)，他顶住了前所未有的压力，坚决捍卫央行的法定使命和独立性。因此，即使全球联系正在加强，布拉德坚持认为，“我仍然认为，央行的独立性至关重要，重要的政策决定不能带有政治色彩，这最终将导致一些问题。”

美联储目前不考虑“缩小规模”

《中国商报》:此前，美联储将负利率纳入“压力测试”。这是否意味着美联储将来也可能实施负利率？

布拉德:负利率是一种非常消极的情况，可能会导致巨大的市场波动。对于美联储来说，负利率政策仍然是不可能的。

每日新闻:5月20日，纽约联邦储备银行在官方网站上发表声明，称5月24日将公开发售小规模政府债券，面值不会超过2.5亿美元；另一份几乎同时发布的声明称，美联储将分别于5月25日和6月1日推出两个小规模的住房抵押贷款证券化产品，总额不超过1.5亿美元。市场对此的理解是“美联储可能会打响‘缩小桌子’的第一枪。”你如何看待这种解释？

布拉德:美联储确实会在正常化的过程中缩减资产负债表，但绝对不是现在。我们将等到政策利率回到更高水平，然后才开始收缩资产负债表。我以前没有注意到纽约联邦储备银行的这一行动。这只是一个测试，并不意味着美联储的货币政策已经改变。

每日新闻:摩根大通(JP Morgan Chase)预测，由于美国的潜在增长率可能已降至1.5%，美国的劳动生产率在2007年后将基本直线下降，美国经济衰退的可能性预计在未来两到三年内高达70%。你同意这个预测吗？

布拉德:机构总是预测一种可能的情况，当前全球下行风险正在加剧，因此我们必须对相关风险保持警惕。

美元的走势仍然不可预测

每日新闻:最近，美元已经下跌，但随着加息的预期再次上升，美元可能升值会不会导致新兴市场再次出现剧烈波动和资本外逃？

布拉德:目前美元的汇率水平已经反映了各国的经济和央行政策。此外，全球政策存在严重分歧，没有人能够预测美元未来的具体走向。我们只能考虑当前的水平是否合适，当然我们不能排除一些意外的冲击。过去两年，欧元开始量化宽松(qe)。目前，欧元对美元贬值近20%。然而，目前欧洲央行货币政策的不确定性已经下降。

每日新闻:美元贬值对美国有好处吗？

布拉德:从某种意义上说，可以这么说，但前提是这种急剧下降是持续的，目前还很难判断它对美国经济的影响。(注:去年美联储做了一个计算，即美元升值对出口有什么影响。如果美元升值10%，一年后实际出口将下降3%，未来三年将超过7%。出口下降缓慢的原因也反映了外国家庭和企业需要更长的时间来寻找美国出口的替代品；美元升值对进口的拉动作用较小。典型预测显示，美元升值10%将使美国非原油进口价格在一年后仅下降3%，然后仅略有扩大，三年后实际进口量可能仅增加3.75%。(

央行的独立性不能动摇

每日新闻:目前，全球经济和金融市场的联系正在加强，一些经济学家说，没有一个国家有独立的宏观经济政策。你如何看待央行的独立性？独立性仍然是最重要的，还是应该考虑更多的变量？

布拉德:我仍然认为中央银行的独立性非常重要。它不受政治的影响。它不能让重要的央行政策决定具有政治含义或服务于政治目的。国会应该发挥监督作用，但一个单一的决定不能屈服于政治压力，这将最终导致一些问题。

中国正在研究金融监管体系的改革方案。有很多国家的经验可以借鉴，比如英国模式和美国模式。你认为中国应该学习哪些最佳实践？

布拉德:2008年全球金融危机的爆发严重影响了英国的金融体系。英国金融服务管理局(fsa)、英格兰银行和财政部一直追求的三方监管体系也暴露出了很大的缺陷，因此从那以后进行了一系列的整合。

对于中国来说，机构间的沟通是非常重要的，但是人性往往是这样的，那就是当你为一个组织服务的时候，你只会专注于这个组织的问题，而很容易忽略其他的问题。美国也面临这一系列问题，所以不仅仅是中国。

每日新闻:自20世纪90年代以来，你一直在路易斯联邦储备银行工作，在此期间，你经历了几代美联储主席。你个人最喜欢哪位美联储主席？

布拉德:几位总统都很优秀，但我个人最钦佩的是沃尔克，他在20世纪80年代和90年代面临严峻挑战，顶住压力，带领美国克服了许多困难。当然，他也很高。(注:1979年，美国的通货膨胀率接近15%，而失业率仍然很高。空前的滞胀打破了菲利普斯曲线。在他任职的第八天，沃尔克宣布他将把联邦基金利率提高50个基点至11%，两天后他宣布将贴现率提高5个基点至10.5%。最后，在1981年夏秋季，联邦基金利率高达19.1%，商业银行优惠利率为21.5%，通货膨胀率最终在1981年降至6.5%，然后在两年内降至4%以下。然而，抗击通胀的成本不小。由于利率的急剧上升，美国经济一度陷入衰退，破产企业翻了一番。1940年抗议者包围美联储大楼后，失业率达到最高水平。然而，沃尔克说，他是在为正义而战，不愿意因为压力而退缩，将来每个人都会明白这样做的正确性。这也导致任命沃尔克的卡特总统在1980年大选中被里根击败，原因是经济增长缓慢。但最终，证明沃尔克的正直和坚持是正确的。(

来源：安莎通讯社