新三板分层方案 有望月底公布

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《中国证券报》记者从接近监管机构的人士处获悉，新三板分层的最终方案预计将于5月底正式公布，而本周最有可能是时间窗口。据业内人士透露，分层正式实施和实施时间节点预计将锁定在6月初左右。随着分层时间窗口的临近，业界对于“后分层”时代的新三板能否迎来“分层市场”的判断出现了分歧。一些券商表示，新三板市场流动性和估值的改善仍需要实现更多的机构分红，进一步改善整个资本市场环境。

“一只脚在门口”就在眼前

一些接近国有股转让公司的业内人士透露，新三板分层的最终方案将很快发布，发布时间窗口预计在5月底，更有可能在本周正式公布。

据华龙证券相关负责人分析，新三板一直为高成长性、高风险、创业型、成长型科技创新型企业提供股权转让和融资服务，吸引了7000多家上市企业，在多层次资本市场发挥了重要作用。实施内部分层有利于实现分类服务和分级监管，能够更好地满足中小企业的差异化需求，有效降低投资者的信息收集成本。因此，分层是新三板发展的必然结果。

新的第三届董事会正式提上日程已经半年多了。2015年11月，国有股转让公司发布了《分层方案征求意见通知书》(公开征求意见)及具体分层标准说明。经过一段时间，全国中小企业股份转让系统梳理和研究了市场意见，并完善了分层方案。

据机构消息人士透露，虽然最终的分层计划公布的时间晚于市场预期，但为了做好分层准备，国有股转让公司在很多方面都做了充分的准备。例如，在技术准备方面，测试已经进行了几个月。其中，4月中旬开始的层级信息披露模拟测试包括层级信息发布和层级信息变更等场景；5月份进行的分层信息披露全网测试，检验了各种技术系统接收和披露上市公司分层信息的准确性，以及不同行业披露不同层次证券市场的正确性。

参与新一代交易系统整体建设的上海证券交易所相关人士表示，任何证券交易所或交易场所的每一项系统创新都需要相应的技术测试。新三板分层功能测试、接入测试等技术测试正常运行的完成和确认，将为分层的正式实施提供前提。技术准备正确后，只需等待相关审批程序完成。目前，新三板的最终分层方案已经在望。

该计划将很快实施

接近监管机构的人士表示，新三板分层计划从敲定到正式实施的时间间隔将非常短，最有可能在6月初正式进入实施阶段。

据业内人士透露，在新三板分层方案的最终版本中，三大指标的门槛将与之前的征求意见稿进行部分修订，不排除提高创新门槛的可能性。一些经纪人指出，分层应该是自然选择的结果。然而，在分层方案草案发布后的一段时间内，一些上市公司为了达到相关门槛，采取了增加做市商、扩大股东、增加市值等人为手段。在正式实施分层时，这类公司应该被淘汰。

国投证券相关人士认为，在分层次实施的初始阶段，过多的公司不应进入创新层，否则会给进一步的制度创新带来障碍，降低投资者信息收集的成本。从新三板上市公司年报披露来看，预计进入创新层的公司数量超过了之前的市场预期。因此，为了给空进一步的制度创新创造空间，提高标准和门槛是一个更为合理的选择。

在新三板分层正式实施之前，国有股转让公司通过加强监管确保了市场的健康发展。最近，国有股转让公司发布了《全国中小企业股份转让系统自律监管办法和惩戒办法实施办法(试行)》，细化了违规处理程序，明确了市场参与者的权利和义务。华泰证券(Huatai Securities)分析师武玉表示，加强自律是新三板健全体系中的一个重要环节。在市场分层前夕引入自律规则和惩罚规则，表明监管当局打算提高违规处理的标准化和透明度，并澄清市场主体的期望。

期待更多的机构红利

随着新三板正式登陆的临近，市场对市场前景存在一些分歧。看涨的机构认为，分层着陆将提振市场信心，而被低估的创新企业将获得更多投资者的关注。方正证券指出，分层后，特别是未来随着公募资金的进入，新三板市场的流动性有望全面改善，投资热潮有望在下半年出现。

与此同时，许多机构对“后分层时代”的新三板持谨慎态度。华金证券(Huajin Securities)分析师王刚表示，分层的吸引力在于后续政策。分层后，创新红利体现在创新企业更严格的信息披露要求和创新政策的优先实施上。提高新三板流动性的关键在于政策创新。能够显著提高流动性的创新政策仍需等待，短期内也没有推出的条件。等级制度的引入对新三板的运作起到了更为重要的调节作用，这是后续政策出台的必要准备。

证券新三板分析师刘表示，长期来看，分层有利于新三板体系的建设，但市场流动性不足的原因是私募股权基金普遍处于观望阶段，是新三板最大的投资群体。在没有新基金的情况下，很难重振流动性。

据业内人士称，分层的有益效果取决于配套政策，但配套政策的力度和速度需要进一步明确。与之前相比，好消息并不多，投资者对新三板增持的兴趣明显减弱，制约了市场融资功能。

最近，三板的造市指数和交易量均大幅下降。业内人士认为，当政策不明确时，投资者会采取观望态度。兴业证券(Industrial Securities)分析师季云涛表示，虽然分层情况良好，但已经发酵了很长时间，主板市场继续巩固，这在一定程度上抑制了新三板的估值。

来源：安莎通讯社